국제금융의 기본원리: 국제평가이론

국제금융의 기본원리: 국제평가이론

1) 전제조건

(1) 시장의 완전성(perfect market): 재화나 자본의 이동에 규제나 제한이

존재하지 않고 거래비용이나 조세비용이 존재하지 않는 경우

(2) 시장의 효율성(efficient market): 이용가능한 모든 시장정보가 시장가격에

즉각 반영되며, 정보를 획득하는데 비용이 들지 않는다.

(3) 일물일가의 법칙: 특정시점의 동일시장에서 동일자산에 또는 상품의

시장가격은 하나만 존재한다.

2) 이자율평가(Interest Rate Parity): 양국간 금리와 환율간의 균형관계

(1) 환위험이 커버되지 않은 이자율평가(Uncovered Interest Rate Parity)

(a) 양국간 금리차이와 예상평가절하율이 일치: i - i* = x

i: 자국금리, i*: 해외금리, x(예상평가절하율) = (tESt+1 - St)/St

환율 S는 해외화폐 한단위에 대한 자국화폐의 교환비율임

투자수익이 다를 경우 자본의 이동에 의해서 R = R*(금리재정)

(b) R(자국화폐표시채권에 투자) = 1Won(1 + it)

R*(외화표시채권에 투자) = 1(1/St)(1 + it*) tESt+1

tESt+1 = E(St+1 ∣ It), (It = t 시점에서 이용가능한 Information Set)

투자자가 주관적으로 예측한 환율 tESt+1로 투자시점에서 해외투자수익계산

(c) 환위험이 커버되지 않은 이자율평가(UIRP)의 도출

금리재정거래에 의해서

R = 1Won(1 + it) = R* = 1(1/St)(1 + it*) tESt+1

양변에서 (1 + it*)를 빼면